小米的估值

对小米的估值一直众说纷纭。

先看下小米的估值史,

2011年9月C轮10亿美元,

2012年6月D轮40亿美元,

2013年8月E轮100亿美元,

2014年12月F-1轮450亿美元,

2017年8月24日F-2轮400亿美元。

2018年7月9日小米港股上市543亿美元。

然后就是腰斩至270亿美元,再到现在的反弹约426亿美元。

嗯,估值上蹿下跳,跟猴似的。

小米到底是不是一家互联网公司

要对小米进行估值,把小米划归哪一类公司是一个绕不开的问题。

先说结论,我认为小米确实是一家互联网公司。再说依据,虽然小米的营业额和利润大头都在制造业,但不可否认,小米是一家收集且分析运用海量数据的公司。

而是否收集分析运用海量数据,我认为是互联网公司和非互联网公司的本质区别。从小米刚成立时的米柚,到小米有品电商平台,到现在的小爱同学。

都在海量收集处理数据,这绝不是一般手机厂商在手机里预装几个APP能比的了的。

而且小米的各项业务都是围绕数据开展,从卖手机到卖智能家居,都是以收集数据为目的,也印证了小米硬件不赚钱,靠软件赚钱的想法。

小米确实是一家互联网公司,只是因为小米硬件也能赚钱,而且硬件做的还不错,而海量的数据又赚不到什么钱,也还未形成强大的护城河,所以硬件的光芒盖住了互联网的潜力。

是互联网公司就一定要给高估值么?

不一定,互联网公司的高估值只适用于头部有强大护城河的企业,如腾讯、阿里。至于那些尾部公司,朝不保夕,凭什么高估值。

而头部互联网公司有一个显著特征就是海量数据容易变现,或是有相当的变现潜力。如阿里的电商数据,是最容易变现的。

可惜的是小米的海量数据变现起来相当不容易,比如智能家居的数据。

“把灯调亮一点”可能是最常见的智能家居数据,但这种数据怎么变现,暂时还想不到出路,到什么时候、什么程度才能变现也是个问题。

但上帝并没有放弃小米,转机在于智能音箱的出现。海量数据的入口变为音频输入,是培养语音AI的绝佳场景。而且小米也很好的把握住了这个机会,小爱同学至少在中文语音AI方面是走在了前列,AI护城河也在此崛起。

在这里要说明下,当前的AI技术绝不是紧靠资金就能堆积起来的,还有个至关重要的条件就是要有大数据训练,而谁能抢到数据的入口谁就能建立长期领先的优势。

就如百度占据了搜索的入口,有了海量搜索的训练,所以其他的搜索引擎要超越百度就会很困难,而现在小米正在抢占语音AI的入口,一旦形成了领先优势并占据了用户心智,其他的语音AI就很难追上了。

还有一个不得不说的就是小米的杂货摊业务(IOT与生活消费品),看似只是在其他的硬件领域复制小米手机的性价比模式,但却大有可为。

虽然这些产品质量参差不齐,也容易招黑,但却代表了一个时代发展的趋势,就是随着竞争加剧,日用百货等居家常用产品将越来越向头部企业集中,这个过程在欧美发达国家已经经历过,在中国也正在发生。

比如空调、汽车、手机,都将是少数头部企业通吃行业大头。而这种发展趋势配合小米难以复制的超高的商业效率,将赋予小米一种“点石成金”的奇特技能。

石头科技就是这种技能的很好体现。石头科技在小米的帮助下,短短几年成为可以匹敌科沃斯的扫地机器人巨头,但通过招股书可以看出,无论是产业链,还是品牌、销售、甚至于技术,都严重依赖小米。也就是说这些细分行业巨头,有很多隐性价值是归属于小米的,这些隐性价值,在财报里看不到,短期内也不能为小米带来丰厚的收益,但如果要收购小米公司,那都是要一五一十算清楚的。

还有一点想说的是,随着投资企业的增多,管理难度或许会越来越大,但难度的提升对互联网企业的进化是有好处的,就像阿里作为一个杂货摊一开始也是假货遍地,管理漏洞百出,但是随着技术和管理运营的进步,甚至诞生了阿里云等神奇的事物。

小米如果继续投资并不断改进管理运营,后期会发生什么生化反应,也不得而知。

说了这么多,算个命,估个值呗。

分业务来看吧,手机,纯硬件,市场占有率排在华为和红蓝厂之后,份额相对稳定且偏低端。说明小米在手机方面的竞争力至少在当前和华为、红绿厂在同一个层次,没有越级的竞争优势。

加上小米手机硬件本来也不赚钱,而且一不小心就会陷入“死亡螺旋”陷阱,给个15倍的市盈率也就差不多了。

考虑到AIOT的生态效应,或许还可以多给一定。

小米2019年9月30日止9个月智能手机业务毛利63亿,按三季度财报“智能手機分部毛利率由2019年第二季度的8.1%升至2019年第三季度的9.0%”来看,按毛利9%,净利5%算,前三季度净利35亿,全年假设45亿,按15倍市盈率,估值675亿,咳,就这么一点点,好可怜。

IOT与生活消费品,如上文所说,要是假以时日,做成了那就是星辰大海呀,当然能不能做成那还是另说,而且以小米硬件净利润率不超过5%的承诺,现在也只能通过薄利多销赚钱,但长远看,以此收集更多的数据以建成强大的护城河,是非常有必要的。

所以我认为小米的AIOT业务,长远看至少值1个美的的价值。当前$美的集团(SZ000333)$ 市值已达到4200亿。

最后是互联网业务,手机预装软件什么的都是配菜,最有价值的我认为还是小爱同学。

如果真像前面所说的占据了语音流量入口且有明显用户心智方面的优势,我认为小爱同学作为细分龙头独角兽,值1万亿人民币。

当然,这句话你可以当我没说,因为里面有很多不确定因素。

比如技术路线的问题,可能当前的技术就算有再多的数据也根本培养不出高智能的AI,到头来大家水平都差不多,无关你数据多和少。

比如微信语音入口竞争的问题,除了小爱同学,我能想到最多用语音入口的就是微信和百度地图了,百度的语音AI感觉和小爱差了不说十万八千里,也至少有两个半拍。

但微信的流量入口实在是太恐怖,可能会培养出比小爱更高级的智能,然后就是互联网行业的老二必须死,小爱被淘汰。

也就是说小爱1万亿人民币的估值有不小可能只能做做梦。

好啦,总结一下,如果极度乐观,可以给小米的未来估值是675+4200+10000=14875亿,如果极度悲观,小爱必须死,手机陷入“死亡螺旋”陷阱,IoT与生活消费品随着手机的垮塌皮之不存毛将焉附,那么小米就是下一个乐视了。

从我个人看,我还是比较看好小米的,这家公司具有失控式进化的潜质,但就如当年的腾讯,能不能成为巨头,除了自己努力,也看时代,也看运气。

作者:风飘逝

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